五新隧装：深耕隧道施工智能装备领域或受益基建智能化新风向

  五新隧装深耕隧道工程机械制造：自2010年成立以来始终专注于隧道施工智能装备的研发、生产、销售及租赁业务，基本的产品包括混凝土湿喷机/组、隧道（隧洞）衬砌台车、防水板作业台车、凿岩台车、隧道（隧洞）拱架安装车及各种类型的产品零配件等。在隧道施工智能装备细致划分领域，公司已具备较高的市场竞争力和产品知名度，并与中国中铁股份有限公司、中国铁建股份有限公司等大型集团公司和他的下属子公司或分公司客户建立了稳定合作伙伴关系。公司资产规模呈持续增长态势，2020中报达到4.81亿元。本次拟发行1200万股，预计募集资金约1.63亿元，大多数都用在隧道装备智能制造升级改造项目与隧道智慧工地研究中心建设项目。

  自动浇筑衬砌台车核心技术解决行业难题，发明专利超过50项：公司混凝土湿喷机产品技术先进、稳定性很高，产品上市后逐步应用到各高铁、普通铁路、高速公路上众多隧道工地，获得了客户的广泛认可。公司自动浇筑衬砌台车解决了行业内多年的施工痛点和难题。公司隧道（隧洞）衬砌台车产品在工况复杂、技术方面的要求高的工地有明显优势，在金沙江、大渡河流域的特大型水利水电工程包括溪洛渡水电站、乌东德水电站、白鹤滩水电站均采用公司隧道衬砌台车进行实施工程，以克服大坡度、大洞径、高负压的施工难题。公司的自动浇筑系统克服了二次衬砌“一灌到底”、台车门架系统通行空间受限、混凝土自重导致衬砌面错台等行业内诸多施工痛点和难题。公司已获得专利超过300项，其中发明专利超过50项，具备较强的技术优势。

  隧道施工装备需求稳定，能否应用信息技术实现智能化是长期关注点：我国铁路、公路水利水电等基建一直增长，且上涨的速度并且呈现下降趋势，铁路隧道、公路隧道数量和里程也相应增长。2017年以来全国公路隧道里程增长率均高于8%，隧道工程机械需求端仍有稳定增量。2021两会期间，多名代表提出利用区块链技术推动工程机械高水平质量的发展，加大智能设备研发力度，加快淘汰落后隧道装备与工艺，或加速隧道装备产业洗牌与智能化进程。

  五新隧装细致划分领域盈利能力较强，部分指标超过可比公司：隧道、矿山专用工程机械行业可比公司较少，隧道装备领域中占据领头羊的是铁建重工。上市企业不存在主营业务及基本的产品与公司完全相同的可比，工程机械专用设备里有山河智能、创力集团、冀凯股份和鞍重股份。五新隧装在营收方面已超越部分能够比上市公司，且2020Q3营收增长较快，前三季度净利润达到4712.09万元；公司账期、现金流均良好。估值方面，公司目前市值4.96亿，对应静态PE15.62X，行业平均市值48亿，平均市盈率48X，建议关注。

  风险提示：宏观经济变化风险，原材料价格波动风险、客户集中度较高风险、毛利率下降风险。